需求与低碳经济促结构改善 把握建材投资策略
无忧装饰建材网 www.51zsjc.com 2009-12-28 来源: 通信信息报 评论 0 条
核心提示：建材行业相对估值处在历史均为水平，反映了多重力量的博弈：从产能周期来看，建材行业处在周期下降的通道；从需求来看2010年仍有可能超预期；产能政策和兼并重组也将改变未来的行业预期。本版特推出建材行业2010年投资专题。
| 从市场预期来看，建材行业相对估值处在历史均为水平，反映了多重力量的博弈：从产能周期来看，建材行业处在周期下降的通道；从需求来看2010年仍有可能超预期；产能政策和兼并重组也将改变未来的行业预期。本版特推出建材行业2010年投资专题。 水泥行业明年供需矛盾加大，煤炭成本上升挤压行业利润空间 整个09年，受政府大规模基建投资拉动及房地产市场复苏，水泥行业呈现出前低后高的走势。截至到10月份，已累计生产水泥13.41亿吨，同比增长18.67%，表现好于市场预期。预计全年常量将超过16亿吨，需求增长2亿吨以上。 虽然09年产能增长很快，但市场的需求快速增长，消化了产量的增加。整体来看，受益于需求恢复，09年新增的水泥需求较好地消化了新增产能带来产量的增长，使得整体水泥价格呈现稳中有升的态势。水泥行业的利润增长依然保持较快的水平，符合我们年初以来的整体判断。 虽然09年水泥行业保持良好的发展势头，但水泥的固定资产投资增长依然速度很高，水泥新增产能速度很快，在2010年很可能造成供需矛盾加大，引起供需的失衡。 尽管09年水泥投资增速在逐月下降，但整体投资规模仍然很大，1～9月份，全国水泥固定资产投资额为1184.71亿元，投资总额已超过去年全年，同比增长63.39%。水泥2010年新增产能将达到3亿吨。 我们判断，虽然09年水泥的需求在投资的拉动下，需求的增长依然强劲，但由于09和10年新增产能的释放，新增供给将超过水泥需求的增长，从而可能引起整体供求矛盾的加大。 根据我们测算，整体来看，2010年市场供需要差于2009年，新增供给大于新增需求，新增缺口超过5000万吨，占明年总需求的3%，虽然超量供给所占总需求的比例并不是很大，但由于水泥产能一直大于需求的状况一直存在，且没有消化，因此2010年水泥新增超量供给很有可能成为最后一棵稻草，从而对明年水泥价格形成一定的压制。 在2010年，随整个经济的复苏，能源上涨的压力加大，可能对整个水泥行业成本的上升构成加大的压力，而产能过剩的就进一步加大，可能抑制水泥价格上涨，在成本压力不能有效向下游行业传递的情况下，将会压缩行业的利润空间。 2010年虽然行业整体产能过剩，供需压力较大，但不同的区域由于对水泥需求的增速不同，且各区域水泥投资的增长水平也不一样，在部分区域，水泥的供需情况变化的影响也不一样。而由于水泥的强区域性，使得水泥个股依然具有投资机会。 另外，不同水泥公司，产能的增长非常迅速，其销量的增长在一定程度上也会弥补利润下降的风险，同样具有投资价值和机会。 玻璃及其他行业：踏入复苏之路 玻璃行业下游需求中建筑业占到了绝大多数，可以说整个产业与房地产建筑市场密切相关。从过去十几年的平板玻璃产量增速与商品房施工面积增速的数据对比中，两者呈现较强的相关性。08年受宏观调控影响，下半年楼市整体低迷，对大多数中小规模的玻璃企业造成了毁灭性的打击，全行业进入亏损阶段，多数企业选择停产冷修，行业进行了一轮洗牌。伴随着楼市自今年初开始逐渐复苏，平板玻璃的生产和销售也在年中开始逐步回暖。 在下游需求向好，而大多数玻璃企业仍处于停产冷修玻璃产能无法释放阶段，玻璃价格从今年7月份开始一路走高，截至9月份各毫米玻璃产品价格已基本恢复到08年的平均水平。我们认为从未来两年的供需情况对比来看，玻璃行业仍然处于严重的产能过剩状态，但此轮的行业冲击使很多中小企业停产冷修，被迫退出竞争，行业经过一轮洗牌后将有效减少供给面压力。我们认为在需求支撑和短期新增产能释放速度来看，明年上半年玻璃价格仍然能保持，但下半年价格有向下调整的可能。 在产品价格一路走高，而纯碱等原材料成本仍处于低位运行的态势下，行业整体的盈利状况得到明显改善，到8月份全行业已经走出亏损阴影，实现累计利润总额达到5亿元。我们认为明年上半年纯碱的价格存在一轮反弹，毛利率环比今年底会略有下滑，而下半年纯碱和玻璃价格都会略有下降，且纯碱价格跌幅大于玻璃价格，毛利率会略有提高。09年盈利能力前低后高，全年毛利率在15%，而2010年前高后低，毛利率略高于09年，全年均价增长10%，收入增长12%，行业利润增速在15%以上。 投资策略及思路 策略一：挖掘低碳经济、新能源潜力个股。在当前气候与环境危机、能源危机的背景下，以“低能耗、低排放、低污染”为主要特征的“低碳经济”将成为全球热点，我国将会在“调结构、降能耗、优能源、促循环、推交易、增碳汇”六个方面推进低碳经济的发展。以此为中心，低碳经济也将衍生出较多的投资主线。在这些投资主线中，节能、减排和清洁能源是低碳经济的三大主线。 策略二：下游需求复苏业绩弹性较大的个股。在钢铁、有色、石化行业明年确定增长的前提下，顺着这条投资主线我们认为上游耐火材料、石墨、玻纤等行业将会直接受益。建议关注以铁矿石和石墨电极业务为主的方大炭素(10.24,-0.03,-0.29%)、以耐火材料为主的鲁阳股份、濮耐股份(10.60,0.08,0.76%)、瑞泰科技(19.65,0.22,1.13%)、玻纤产能规模较大的中国玻纤(18.88,0.19,1.02%)等公司。 总之，从长远趋势看，我们认为投资建材行业，未来更多的机会在于新型建材领域，如玻璃纤维、陶瓷纤维、新型LOW－E节能玻璃，超白玻璃等，对功能性强，应用广阔，环境污染小，符合节能环保要求的企业成长空间更大，投资者应该关注以这些产品为主的龙头企业，它们的成长确定性更强。而传统行业如水泥、浮法玻璃等大多已产能过剩，市场空间不大，仅为一些周期性经济波动带来的短期机遇，投资机会主要为对市场的控制力较强的龙头企业在现有容量下市场份额的扩张。 |
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